本期时事通讯之前多期都报道了监管机构对加密行业各个层面的打击，从最大的加密交易所到不起眼的代码行。
本周，形势发生了逆转。
持有约170亿美元比特币的资产管理公司灰度(Grayscale)赢得了一场针对美国证交会(SEC)的具有里程碑意义的诉讼。华盛顿特区一家法院裁定，SEC拒绝该公司将其旗舰产品转换为基于比特币的交易所交易基金(ETF)的申请是错误的。
现货比特币ETF已成为某种加密货币领域的圣杯——一种廉价、安全、并受到监管的比特币交易方式。如果说加密货币行业对这个最新的判决欣喜若狂，也不算夸张。
Anchorage Capital 的联合创始人兼总裁 Diogo Mónica 说：“受美国证券交易委员会监管的比特币 ETF 将开启下一代加密货币的推广，让数万亿美元的机构资本摆脱观望状态。”
在裁决之后，比特币价格飙升约7%。我想说，人们对现货比特币交易所交易基金可能在未来某个时候出现的前景如此兴奋，恰恰反映了比特币创始人14年前承诺的全球金融革命的失败。
尽管如此，对于一个经常因丑闻而受挫的领域来说，这场胜利是难得的乐观迹象。这对整个行业来说可能是件好事，但对灰度来说代价是什么呢？
甚至在强硬的加里•詹斯勒(Gary Gensler)成为SEC主席之前，该机构就一直在否决推出比特币现货ETF的申请。
有些人有具体的理由，但美国证交会长期以来一直认为，作为这一切基础的资产——比特币——在基本上不受监管的交易所进行交易，可能容易受到市场操纵。
灰度公司之所以获胜，是因为它抓住了美国证券交易委员会的软肋——该监管机构此前对追踪在芝加哥商品交易所交易的比特币期货的比特币ETF已经大开绿灯。
期货与其标的资产密切相关。尽管芝加哥商品交易所可以证明其自身市场的有序，以及价格形成和输入的方式，但基础市场仍可能被操纵。做市商对价格进行套利只会帮助缩小价差。
法官Neomi Rao也认为这种立场很奇怪，并称SEC拒绝灰度的申请是“武断和任性的”。该裁决并不批准比特币现货ETF，只是让SEC退回去重新考虑其拒绝的理由。
不过，就在灰度公司在法庭上奋力抗争的同时，其他公司也在今年夏天向美国证券交易委员会递交了自己的比特币 ETF 申请。其中包括全球最大的基金管理公司贝莱德(BlackRock)，以及 WisdomTree 和富达(Fidelity)等其他家喻户晓的公司。
如果这一裁决最终打开了现货比特币ETF的大门，那么在争夺客户的战斗中，灰度可能会与许多家喻户晓的ETF公司展开竞争。这些公司都与2022年的加密货币崩盘无关。
“散户投资者和机构投资者都可能青睐更大的公司。如果是这样的话，灰度公司为赢得这场官司进行了法律投资，却为自己的竞争对手做了嫁衣，后者可以踩着灰度的后背入场，”斯科利奇，彼得斯，鲁索蒂&福克斯律师事务所的合伙人彼得•福克斯在电话中告诉我。
更重要的是，这些竞争对手都非常习惯于激烈的价格竞争。灰度对其持有的比特币(目前价值约170亿美元)收取2%的管理费。贝莱德、景顺(Invesco)等公司习惯于总额更低比率的费率。
其他一些人，如律师事务所Vedder Price的Jeremy Senderowicz，则更为乐观。他对我说：“灰度在比特币产品方面已经有了一个相当成熟的名字，他们的基金的资产基础是别人没有的。”他指的是灰度是全球最大的比特币持有者之一。
但不难想象，贝莱德等公司也会迅速捞吸纳比特币投资。同样重要的是要记住，法院的裁决不会迫使美国证券交易委员会批准灰度的申请：无论可能性有多大，监管机构都可能以全新的理由再次拒绝该公司的ETF野心。
一夜之间，美国证交会再次推迟了今年夏天提交的所有主要现货比特币ETF申请。
尽管如此，人们越来越预期现货比特币ETF将在某个时候登陆美国。
如果这一天到来，美国证券交易委员会可能会同时批准几只ETF，而不是让一个参与者获得不可动摇的先发优势。
这意味着这将成为一场市场份额游戏。投资顾问公司Lumida Wealth Management的首席执行官拉姆•阿卢瓦利亚对我说：“因此，从份额和费率来看，灰度的收入应该会大幅下降。”